鋼材市場今年仍是政策市：宏觀預期和疫情防控是過去兩個月影響黑色商品價格的兩大線索，而且將持續(xù)影響五月市場。

就宏觀預期而言，市場信心從強到弱（4月中旬）到再度走強，得益于四月底一系列政府強勢支持經濟信號，特別是高層對基建投資的積極的表態(tài)預示地方政府未來或將加快項目落地，助力鋼材實際需求的持續(xù)上升。

但鋼材需求有效回升必須面臨疫情防控的考驗?！皠討B(tài)清零”方針不動搖，疫情防控不可避免影響鋼材需求走勢。從現在疫情防控態(tài)勢考慮，五月疫情發(fā)展可能有兩種情景：

1. 如果疫情在5月上旬得到有效控制，企業(yè)和工地在五月中下旬逐步開始復工復產，鋼材消費反彈補缺，或迎來“淡季不淡”的鋼價；

2. 如果疫情防控要持續(xù)到5月下旬，企業(yè)和工地在六月才能逐步開始復工復產之后，則必須注意鋼材市場的資金鏈和庫存風險。此種情境下，低產量或許能依靠成本托底鋼價：假設鐵礦120美金/噸、焦炭3600元/噸的成本結構，螺紋的成本或在4600元/噸形成地板價格。

上周，在宏觀利好的提振下，鋼材市場重拾樂觀預期，市場投機情緒轉好：預計“五一”后螺紋價格將持續(xù)上漲。但面臨疫情和實際需求的雙重考驗，應警惕價格上漲后貿易商兌現利潤所帶來的下跌風險。預計五月份螺紋價格漲跌節(jié)奏轉化較快

同時需注意進入6月份，利空因素加劇，梅雨季節(jié)下游趕工受限，鐵礦發(fā)運增加、蒙煤策克口岸開放通關，成本有進一步松動的預期。若實際需求看不到明顯的正反饋，螺紋價格將面臨大幅向下調整的風險，甚至會在5月下旬提前反映。

4月制造業(yè)廢鋼產出量同比下降30%-40%，物流不暢也阻礙了廢鋼供應：多數基地均表示廢鋼回收和加工因疫情受限。在5月疫情仍將持續(xù)下，制造業(yè)產廢增量有限，供應繼續(xù)偏緊導致鋼廠庫存難以出現持續(xù)性回升，因此廢鋼價格在5月中或呈現震蕩偏強的走勢。

四月電爐利潤持續(xù)低迷（平電利潤-3~55元/噸），電爐鋼產量也保持低位（周產量在29-33萬噸）。展望5月，電爐利潤水平恢復高度受限，預計短流程電爐鋼產量增量有限，周產量或保持在33-35萬噸。

4月隨著華北地區(qū)疫情的逐漸緩解，熱卷產量也逐步回升。4月熱卷周均產量為319萬噸，與2021年同期基本一致。據Mysteel調研顯示，截至目前，5月熱卷檢修僅有SG一家，因產能置換導致軋線大修，檢修影響量在28萬噸。預計5月熱卷周均產量在318萬噸左右，與4月基本一致。

上周節(jié)前補庫情況較為明顯，其中冷鍍廠補庫意愿較強，但其他下游用戶，如汽車用鋼補庫意愿較為一般。受疫情影響，今年4月份我國汽車產業(yè)產銷受阻，其中吉林和上海的影響尤為強烈。雖然隨著上海市經信委公布首批666家企業(yè)的復工復產，多數車企停產的情況有所好轉，但想要恢復到疫情前水平仍需近一月時間。除了上海車企受到疫情的直接影響外，其他區(qū)域也受到間接影響。以西南地區(qū)為例，多數汽車主機廠的核心零部件均來自上海，受上海疫情及物流運輸問題，導致核心零部件出現嚴重短缺，產量出現嚴重下滑。

總體來看，5月熱卷產量基本趨穩(wěn)，周均產量維持在318萬噸左右，需求隨著5月中下旬疫情結束將有所好轉，在宏觀利好的釋放下，價格呈現震蕩偏強。

4月鐵礦石價格先漲后跌，月底價格較3月底下跌15元/噸至978元/噸。4月上半月市場繼續(xù)圍繞鋼廠復產邏輯，礦價上漲至1025元/噸，創(chuàng)年內價格新高；隨后由于發(fā)改委明確今年粗鋼產量同比下降，礦價一周內下跌87元，跌幅達8%；但政治局會議重新提振宏觀信心和鋼廠五一節(jié)前補庫，礦價止跌小漲。

隨著疫情影響減弱，市場對5月需求強度重拾信心，價格或因情緒和需求邊際好轉而繼續(xù)走強。但鐵礦供應最弱的時刻已過，巴西發(fā)運增量較快，同時下游資金情況未有明顯改善，需求恢復高度有限。因此，預計5月鐵礦石價格或呈現先漲后跌的走勢，礦價波動受下游需求強弱影響較大，核心將圍繞著鋼廠利潤波動。

4月焦企也因物流問題導致缺煤限產，不過下旬物流瓶頸得以緩解，焦化產量止跌回升。4月焦企強勢提漲兩輪（第五輪和第六輪）共計400元/噸，由于焦煤漲價，焦企總體盈利變化不大，仍維持在200-300元/噸的水平上。但第六輪漲價落地后，鋼廠利潤被蠶食嚴重，近期焦炭價格也開始展現疲態(tài)，部分焦企暗自降價出貨。展望5月，鋼廠低利潤將抑制焦價上漲的勢頭，使得市場對于焦價有回調的預期，但低庫存下回調幅度有限。

焦煤4月仍延續(xù)去庫態(tài)勢，各煤種價格多環(huán)比上漲，整體走勢呈現先強后弱態(tài)勢。展望5月，疫情走勢仍對焦煤需求有邊際影響，煤價波動因庫存的低位變得更為敏感。焦煤供應方面，隨著內蒙環(huán)保督察組的退出，煤礦與洗煤廠陸續(xù)正常生產，國產焦煤供應整體穩(wěn)中有增。而蒙煤的預期增量將進一步助力焦煤供應，可以預見5月焦煤整體供需將有所改善，但在鋼廠提產背景下，焦煤供需仍難言寬松，價格支撐較強。短期受情緒影響焦煤有小幅回調的可能性。但需要注意市場對于低庫存補庫的預期還在，先把疫情控制住，恢復物流和市場信心是首要的。

4月動力煤價格震蕩下行，最高跌幅200元/噸，市場情緒看跌為主：目前處于電廠日耗季節(jié)性淡季，疊加全國疫情影響下游需求，動力煤供需形勢有所緩解；另一方面，政策端持續(xù)發(fā)力，以組合拳形式打擊高價煤。展望5月，月初即將執(zhí)行303文件，對中長協煤價做出區(qū)間限制；對于煤炭經營者，出臺公告明確4類行為屬于哄抬價格，嚴厲打擊非合理漲價，對市場現貨起到一定引導作用。但仍需注意在煤價下行中5月疫情緩解后復工帶來的短期日耗上漲，或加劇動力煤價格震蕩。