北京時(shí)間周三晚間23點(diǎn)，美國商務(wù)部經(jīng)濟(jì)分析局（BEA）趕在周四放假前更新了美聯(lián)儲(chǔ)首選的通脹指標(biāo)——10月個(gè)人消費(fèi)支出（PCE）價(jià)格指數(shù)。

（來源：BEA）

與一年前同期相比，10月PCE價(jià)格指數(shù)上升了2.3%，市場預(yù)期2.3%，較上個(gè)月出現(xiàn)反彈。其中商品價(jià)格下降了1%，服務(wù)價(jià)格上漲了3.9%。通脹回落的大頭依然是油價(jià)，10月能源價(jià)格同比下降5.9%。

（PCE指數(shù)年率，來源：tradingeconomics）

去掉能源和食品價(jià)格的核心PCE價(jià)格指數(shù)同比上升2.8%，也與預(yù)期一致。

（核心PCE指數(shù)年率，來源：tradingeconomics）

美聯(lián)儲(chǔ)使用一系列指標(biāo)來評估通脹，但特別偏好PCE數(shù)據(jù)，該指數(shù)被認(rèn)為較勞工部的CPI數(shù)據(jù)更加廣泛，并且會(huì)按照消費(fèi)者的支出行為進(jìn)行調(diào)整。

在個(gè)人支出和消費(fèi)數(shù)據(jù)方面。10月經(jīng)通脹調(diào)整的個(gè)人可支配收入環(huán)比上升0.4%，上個(gè)月為0.1%；個(gè)人消費(fèi)支出環(huán)比增加0.1%，上個(gè)月的數(shù)據(jù)從0.4%上修至0.5%。個(gè)人儲(chǔ)蓄率反彈至4.4%，也是今年以來首次上升。

（來源：BEA）

市場反應(yīng)

由于10月PCE數(shù)據(jù)與市場預(yù)期完全一致，所以“通脹延續(xù)反彈狀態(tài)”這一事實(shí)，對于市場的沖擊相對有限。截至發(fā)稿，納指、標(biāo)普500指數(shù)延續(xù)跌勢，道指小幅上漲。

與美聯(lián)儲(chǔ)降息趨勢密切相關(guān)的現(xiàn)貨黃金，在數(shù)據(jù)發(fā)布后一度從2650美元/盎司回落至2640美元；十年期美債收益率從日內(nèi)低點(diǎn)4.23%反彈至4.26%。

非常有趣的是，同樣由于通脹數(shù)據(jù)完全符合預(yù)期，CME“美聯(lián)儲(chǔ)觀察”工具顯示，利率期貨市場隱含的12月降息概率還稍稍上升至接近70%。

（來源：CME）

在本周發(fā)布的11月美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)議紀(jì)要中，官員們?nèi)詫ν洺?%目標(biāo)發(fā)展保持信心，盡管也有幾名官員指出，這一流程可能要比之前預(yù)期的時(shí)間更長。

更多的不確定性在后面

市場對這份數(shù)據(jù)表現(xiàn)“淡定”，一方面是因?yàn)榉项A(yù)期，另一方面也有后面的不確定性太大，這點(diǎn)數(shù)據(jù)的波動(dòng)不值得大驚小怪的含義。

在周四的感恩節(jié)假期后，美國市場將在周五迎來“黑色星期五”的年度促銷活動(dòng)，這也標(biāo)志著年末假期季的開始。盡管就業(yè)市場還行，但高昂的生活成本正在對家庭預(yù)算構(gòu)成壓力。

經(jīng)濟(jì)學(xué)家們也在密切關(guān)注“黑五”的銷售情況，來判斷美國消費(fèi)市場的最新狀態(tài)。與此同時(shí)，沃爾瑪、塔吉特等零售巨頭也紛紛延長假日促銷活動(dòng)，爭搶尋求優(yōu)惠價(jià)格的消費(fèi)者。

周三PCE數(shù)據(jù)中的收入上升，可能預(yù)示著消費(fèi)者兜里仍有在年末花費(fèi)的資本，所以這份數(shù)據(jù)里也不全都是壞消息。數(shù)據(jù)發(fā)布后，沃爾瑪盤中再度沖擊歷史新高，塔吉特也短線拉漲超2%。

（沃爾瑪日線圖，來源：TradingView）

更大的不確定性則會(huì)在明年初上演——特朗普將在1月底重回白宮，但他已經(jīng)對金融市場，以及市場的預(yù)期產(chǎn)生影響。

德意志銀行在本周二的研報(bào)中提及，特朗普本周對加拿大、墨西哥加關(guān)稅的提案，可能會(huì)在2025年將核心PCE推高到3%以上。

高盛經(jīng)濟(jì)學(xué)家羅尼·沃克也在近期的研報(bào)中表示，雖然各項(xiàng)因素都已經(jīng)到位，支持通脹在2025年補(bǔ)上大多數(shù)剩下的差距，但關(guān)稅政策的升級預(yù)計(jì)會(huì)延后通脹的回歸。